<pre id="rrprr"></pre>
<track id="rrprr"><strike id="rrprr"><rp id="rrprr"></rp></strike></track>

    <noframes id="rrprr">
        <track id="rrprr"><strike id="rrprr"><strike id="rrprr"></strike></strike></track>
        <pre id="rrprr"></pre>
            <track id="rrprr"></track><pre id="rrprr"></pre>
            <pre id="rrprr"></pre>

            <address id="rrprr"></address>

            大公網

            大公報電子版
            首頁 > 財經 > 經濟觀察家 > 正文

            ?視點超群/聯儲“鴿”聲下有“鷹”謀\浙商證券首席經濟學家 李 超

            2022-05-06 04:24:26大公報
            字號
            放大
            標準
            分享

              圖:美國聯儲局在最新一次議息會議上加息0.5厘,符合市場預期。\路透社

              美國聯儲局在5月議息會議上宣布加息0.5厘,并計劃于6月開始縮表,上限每月為950億美元,縮減速度將由最初的475億美元,3個月后提升至上限規模。筆者認為,美聯儲或在6月、7月及9月各加息0.5厘,從而在第三季使聯邦基金目標利率的區間上限觸及2.5厘。但如果俄烏沖突激化導致制裁升級,通脹預期回落速度可能不及預期,不能完全排除后續美聯儲加息0.75厘的可能性。

              至于利率區間方面,美聯儲加息0.5厘后,基準利率區間上調到0.75厘至1厘,符合筆者前期判斷和市場預期。逆回購利率與超額準備金利率(IOER)作為利率走廊也整體上調0.5厘,符合預期,同樣與美聯儲主席鮑威爾此前表態一致。

              同時議息會議指出,“未來持續加息將是合適操作”。會后聲明中,鮑威爾進一步指出未來的幾次議息會議“可能還考慮加息0.5厘,但加息0.75厘并非當前委員會積極考慮的事項”,階段性降低了市場對于未來加息0.75厘的預期。

              縮表方面,美聯儲本月發布“縮表計劃”,宣布將于6月1日起啟動縮表,初始速度為每月475億美元(300億美元國債+175億美元抵押支持債券),往后縮表速度將在3個月后提升至每月950億美元(600億美元國債+350億美元抵押支持債券)??s表方式為減少國債到期的再投資規模,即自然縮表,不涉及主動拋售。

              縮表終點方面,美聯儲并未給出定量指引,而是指出當“準備金規模降至合意水平時,縮表將會停止?!睂τ诤弦馑?,美聯儲也并未給出官方的評價標準,筆者認為未來需根據美國的流動性狀況、財政融資需要,以及白宮干預等多項因素對縮表終點進行綜合判斷,短期來看,縮表預計將覆蓋2022年余下時間。

              通脹預期尚未改善

              對于通脹風險方面,會議聲明中,美聯儲認為當前供應鏈不確定性和通脹風險來源有所增加。除了俄烏危機對通脹產生上行風險外,聲明中認為中國對疫情的管控措施同樣增加了供應鏈不確定性,另外還強調美聯儲對通脹風險高度關注。對于實際通脹本身,鮑威爾認為當前通脹水平過高,但未來通脹進一步上行壓力將逐步趨緩,核心個人消費支出(PCE)通脹正在筑頂,并沒有觀測到“工資—價格螺旋式上升”的明顯壓力。

              對于通脹預期,鮑威爾指短期通脹預期仍然非常高,暫時沒有出現明顯變化。

              整體來看,美聯儲在本次議息會議的態度較市場預期更為鴿派,尤其是階段性降低市場對未來議息會議加息0.75厘的預期。在議息聲明之后,美國10年期國債收益率從3%以上回落至2.9%,美匯指數由103.5回軟至102.8;美股道指和納指漲幅持續,最終升約3%收市。

              數據顯示,美國第一季國內生產總值(GDP)按年上升3.6%,按季計收縮1.4%,均低于市場預期。展望未來,筆者認為全年美國GDP按年增速仍將繼續面臨逐季下行壓力,企業端來看,本輪補庫周期漸進尾聲,資本開支動力衰減。消費端來看,耐用品消費過去兩年被高額財政刺激下,大幅透支需求;服務型消費已逼近疫情前水平,進一步向上修復空間收窄。類滯脹壓力下,雖然GDP按年增速承壓,但美聯儲雙目標制決定其在“滯”上更關注就業而非經濟增長。

              失業率料筑底回升

              雖然短期經濟承壓,但經濟衰退與失業率上行存在時滯效應,在當前就業市場尚且良好的背景下(預計失業率將于下半年筑底上升),經濟轉弱并不會立刻成為美聯儲加息縮表的掣肘,短期內超預期緊縮也無明顯阻礙;但下半年起需持續觀測失業率的變化,可能逐步筑底往上,需重點觀測白宮和美聯儲對失業率回升的政策反應。

              綜合考慮本次美聯儲表態,以及政策利率回歸至中性水平(當前中性利率水平為2.4厘)以上的訴求,筆者認為,美聯儲后續政策的潛在路徑為:6月、7月及9月各加息0.5厘,從而使聯邦基金目標利率的區間上限在第三季觸及2.5厘并超過中性利率;如果未來俄烏沖突激化導致制裁升級,通脹預期回落速度可能不及預期,則在政策利率觸及中性水平以前,不能完全排除后續議息會議加息0.75厘的可能性。需要注意的是,觸及中性利率后,加息進程將漸進弱化甚至不加息,主要原因是11月的中期選舉可能對加息構成擾動。此外,縮表速度逐步提升至950億美元之后,將持續至年底。上述節奏將有助于美聯儲實現多重目標:

              加息方面,短期之內快速加息有助通脹預期盡快回落,且美聯儲可以迅速在第三季將政策利率提升至中性利率及以上,從而為后續,尤其是中期選舉前貨幣政策立場的調整留有時間空間。從鮑威爾任期內的決策經驗看,白宮的行政意圖經常階段性成為美聯儲的重要干預因素。下半年通脹壓力逐步下行、失業率逐漸抬頭的背景下,拜登政府可能在中期選舉壓力下有寬貨幣訴求。但從短期來看,如果未來俄烏沖突激化導致制裁升級,通脹回落速度可能不及預期,筆者認為不能完全排除后續議息會議加息0.75厘的可能性。

              縮表方面,一是可以延緩美債長短端利率倒掛風險,二是縮表可以減少貨幣供應量,也是壓低需求和通脹的方式之一。需要指出的是,縮表在控通脹和壓制需求方面,僅僅是作為加息的輔助手段,美聯儲調整政策立場的主要手段仍是加息。

              存在加息0.75厘可能

              美債方面,筆者維持10年期美債收益率第三季度可能進一步向3.5%上行的觀點。相較前期觀點,雖然短期美聯儲加息節奏小幅平坦化,但如果未來局部通脹上行風險點出現惡化,不排除緊縮預期進一步增強,并推動利率向上的可能性。

              事實上,從去年末至今,伴隨通脹持續升溫,歷次會議后美聯儲對于緊縮預期的引導也持續增強。在此背景下,10年期美債收益率受緊縮預期驅動,可能在第三季加息縮表的并行時期,最高上行至3.5%,其中實際利率可能進一步突破0.5厘,并且向1厘邁進(實際利率在2018年的加息縮表并行時期最高曾突破1厘以上),通脹預期可能逐步向2%的美聯儲合意方向回落。

              美匯指數方面,筆者預計短期仍可能進一步上行至105附近。美股方面,短期緊縮預期小幅回落后,下行風險緩釋,但未來不能完全排除后續議息會議加息0.75厘的可能性,仍需警惕緊縮超預期對估值端的沖擊。

            相關內容

            點擊排行

            情侣羞羞之间的零食,沉迷媚药按摩的美人妻,9 9久热re在线精品视频
            <pre id="rrprr"></pre>
            <track id="rrprr"><strike id="rrprr"><rp id="rrprr"></rp></strike></track>

              <noframes id="rrprr">
                  <track id="rrprr"><strike id="rrprr"><strike id="rrprr"></strike></strike></track>
                  <pre id="rrprr"></pre>
                      <track id="rrprr"></track><pre id="rrprr"></pre>
                      <pre id="rrprr"></pre>

                      <address id="rrprr"></address>

                      <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>